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0105东吴期货研究所策略参考｜美国汽油库存意外激增 油价盘中跳水 原油系商品后市怎么看？
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2024.01.05
『品种专题解读』
股指：美国就业市场仍有韧性
股指。周四市场继续震荡调整，创业板指一度跌超2%。个股超3200家下跌，热点持续性较差。央行12月重启PSL，释放积极稳增长信号。美国12月ADP就业人数超预期增加，就业市场仍有韧性。近期降息预期小幅修正，美债利率有所反弹，后续关注今日将公布的非农数据情况。
整体来看，政策预期改善、流动性环境好转，指数下行空间有限，但考虑到国内经济复苏仍有波折，海外流动性边际支撑不足，反弹空间不宜高估。
黑色系板块：累库开启，纯碱价格弱势运行
螺卷。钢材价格昨日震荡为主，当下市场基本面变化并不大，市场情绪总体偏乐观，也会刺激一部分冬储需求。目前成本高位，总库存压力也不大，预计盘面震荡偏强运行。
铁矿。铁矿价格震荡偏强运行，近期虽然铁水下降，港口累库，但总体符合市场预期，绝对库存偏低加上钢厂补库情况下，盘面有望保持震荡偏强的走势。
双焦。焦炭第一轮提降全面落地，后期价格走势将更多跟随钢材波动，目前总体市场预期较好，价格震荡偏强。
玻璃。玻璃回落，基本抹掉周三盘面的涨幅，对玻璃而言虽然反弹带动了产销的好转，但总体需求进入淡季，而目前供应处在偏高水平，本周开始累库。市场对明年上半年玻璃需求预期分歧较大，预计盘面价格仍有反复。
纯碱。纯碱价格总体偏弱，盘面再创阶段性新低，本周开始累库，后期随着产量继续提升，累库会继续加速。从驱动来看，纯碱是偏弱的，但2000以下预计还会有反复，预计盘面弱势震荡，逢反弹做空。
能源化工：甲醇延续弱势
原油。隔夜油价下跌，EIA周度报告显示成品油库存大幅增加，以及成品油表观需求大幅下降，需求端的疲态依然拖累整体原油市场信心，不过地缘持续发酵以及OPEC+进入一季度自愿减产阶段给予油价支撑。
总体而言我们认为尽管需求疲软但油价下方仍有支撑，空间或不大，而地缘事件正在提供额外的上行驱动。
沥青。1月第1周行业数据显示开工率季节性下降，出货量出现一定走弱。厂库社库均有所增加，社库积累较为明显，累库时间点或较往年更早，暗示冬储较为顺畅，加固远期合约下方支撑。但社库旺季尾声去库终点不及往年，现货市场或相对疲弱。
隔夜油价走弱，但后半夜修复部分跌幅，预计沥青小幅反弹。
LPG。近期中东货源偏紧且1月CP坚挺的基调下，国际市场整体偏强。国内炼厂开工率上升带来国产气较明显增供，且假期厚预计有较密集进口船到岸，供应边际宽松使得国内市场整体下调。基本面边际走弱，盘面情绪承压，但进口成本支撑下，下行空间有限，近期维持区间波动。
PX。夜盘国际油价走势偏弱，叠加国内商品市场氛围转冷，化工品普跌，PX带领聚酯链全线飘绿，基本面方面略有好转，PXN高位支撑，不过利润多为被动扩张，与价格走势背离，目前短期回调尚未结束。策略建议：短期多单规避，中长期逢低做多，芳烃价格中长期依然可以期待，短期价格触及上边际。
PTA。PTA负荷上行，不过加工费依然偏高，且05合约利润仍然存在，短期供需面驱动不强，多跟随成本端波动为主，短期跟随芳烃价格有所回落。策略建议：多PX空TA价差套利滚动操作，单边多单回避，中长期逢低做多。
MEG。本周乙二醇港口库存延续去库，周初的上涨配合了弱油价和焦煤反弹，但是后续焦煤涨势未能延续，且乙二醇跟随聚酯及化工品整体情绪有所转冷，短期EG回吐部分涨幅，那么后期来看上涨因素有所转变，多单暂避，等待回调结束。
策略建议：基于24年乙二醇整体的基调是低位做多，大方向依然可以等待充分回调后择机加入多单。
PVC。PVC昨日夜盘大幅下挫，跌破前期低位运行区间，基本面再度有所恶化，供强需弱的同时成本端也在松动，电石价格未能持续提供支撑，且煤化工再度转弱，因此相比其他建材品种来看，V尤为弱。策略建议：短期预计05合约依旧呈偏弱走势。
甲醇。气头装置检修损失量低于预期，煤头装置开工居高不下，供应端压力仍然较大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧制约下游开工，季节性的需求走弱使得下游高开工难以维系，港口多套MTO装置计划检修亦导致市场对主力需求的担忧愈发显著。
当前伊朗地区的限气停车已基本全部兑现，利多出尽后便是利空。与此同时，考虑到后期仍面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，05合约逢高做空。
聚烯烃。整体来看，PP供应压力不大，PE开工率偏高但受事故影响预期下滑。聚烯烃两油库存去化至历年同期低点，但中间环节的库存压力PP要大于PE。聚烯烃下游开工与订单皆以下滑为主，需求依旧疲软，但PE相较于PP要更好一些。
总体而言，短期受到利多驱动，PE价格重心有支撑且继续上移，多单可逐步逢高止盈，稳健者亦可介入L-P价差做扩。
棉花。节前备货，下游需求边际有所改善，棉价有所反弹，但是预计空间有限。一方面，当前纺织企业成品库存仍处于高位，明年订单仍存较大的不确定性，USDA12月报告下调国内消费预期。另一方面，若反弹至高位，则面临套保盘的压力。供需宽松格局背景下，棉价缺乏持续性的上涨驱动力，策略上仍建议逢高沽空。
有色金属：环保复产持续，氧化铝快速走弱
铜。美元震荡偏强，铜价回落。宏观面，美国企业12月新增就业岗位超过预期，此前过于乐观的降息预期逐步得到纠偏，近期美元指数震荡偏强，施压铜价。周二库存小幅累增，高价抑制下游消费，同时此前延期进口货源持续流入市场，但节后下游存在一定的补库需要，库存拐点仍需进一步确认，关注后续库存变化。
铝/氧化铝。氧化铝方面，河南以及山东、山西等地此前受环保问题的减停产开始逐步恢复，几内亚一季度进口矿供应基本不受影响，供应端扰动已经出现明显缓解，国产矿较大规模的复产计划在春节之后，预计供应将持续宽松，远月空头套保可以适当介入。
电解铝方面，受氧化铝价格大幅回落，铝价随之走弱，周四社会库存变化不大，河南等地区重污染天气解除，下游逐步复产补库增加，使得此前累库缺乏持续性，但临近年尾下游部分厂家已经在考虑放假事宜，预计开工提振也较为有限，再度出现大幅去库的可能性也偏低。短期铝价仍受氧化铝价格影响较大，预计偏弱运行为主。
铅。受环保因素影响，再生铅减产扩大，供应端进一步收紧，铅价震荡上行。
镍。供需宽松格局难以扭转，镍价仍将偏弱运行。
不锈钢。供需宽松格局背景下，不锈钢仍以反弹思路对待，择机逢高做空。近期需要关注节前补库力度以及原料端价格支撑强度
农产品:巴西产区迎来降雨
油脂。昨日油脂维持弱势震荡。一方面因为巴西近期天气持续好转，天气炒作暂时平息，市场回吐之前天气风险的升水；另一方面12月进口大豆到港量较大，国内大豆和豆油库存均出现增加，国内供应较为宽松。不过需要注意的是下周将公布USDA1月供需报告，警惕在重要报告公布前后的关键节点上行情会有剧烈波动。
豆粕/菜粕。加籽产量的调高使得全球菜籽供需平衡明显好转，国际菜籽价格承压。同时，在进口菜籽和菜籽油到港量大幅增加的背景下，供应压力仍牵制菜粕市场。豆粕方面，巴西干旱地区将迎来降雨，继续牵制美豆市场价格。不过适逢南美天气炒作窗口，豆类市场波动加大。
白糖。国内方面，广西糖厂全面开榨，叠加进口糖源陆续到港，市场阶段性供应充裕，与此同时，现货市场上，最近终端询价增加，整体成交有所回暖，短期关注各地产销数据月初公布情况。当前处于春节备货预期，内糖抗跌运行，贸易商及终端逢低补库的需求支撑近期现货成交有所回暖，预计短期内糖价或将维持窄幅震荡，不过考虑到此前现货价格下跌导致制糖成本有所下移，关注补库后下方支撑位
生猪。03盘面尾盘跳水，收盘13690点。腌腊季节情绪走弱，现货小幅回调，北方地区均价维持至7元/斤左右，南方地区均价在7.5-7.7元/斤左右震荡。全国范围的大幅降温以及冬季腌腊带动需求对现货起到一定支撑，但冬至后屠宰量上涨乏力，需求透支。
最近北方猪瘟声音较小，市场抛压稳定，白条市场走货较好，预计持续到春节前现货不会有太大起伏。11月能繁母猪量下降至4158万头，小幅去化，标肥价差倒挂，肥猪充裕。整体来看，市场短期供需两旺，但高供应依旧压制猪价，向上空间不大，维持看空观点。
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